编者按：在大消费时代，白酒、中药近年来实现了跨越式发展，白酒四强的市值超过5000亿。而同样具有强烈民族特色的传统大行业茶叶，虽然市场容量过千亿，但过去20年在A股市场的成绩几乎为零，这背后究竟有着怎样的原因？随着峨眉山A募资加大茶叶投资、安溪铁观音上市之路越来越近，茶叶行业又能否借助资本市场实现腾飞？

　　茶叶，曾经穿越了崎岖的茶马古道到达印度、红海；也曾经打通了河西走廊、戈壁大漠到达欧洲；然而，在交通和信息高度发达的今天，茶叶足足用了20年的时间才与A股市场结下姻缘。

　　近日，峨眉山A（000888）宣布将募资6亿，拿出其中1.9亿元，成立全资子公司实施“峨眉雪芽”项目。而此前给康师傅等饮料公司提供茶粉的深深宝，也在近期调整募资投向，悄然向上游拓展，意图做大茶叶产业。

　　今年6月7日更有福建安溪铁观音发布IPO预披露文件。

　　“这一两年来，我觉得茶叶企业上市、在资本市场做大的时机在慢慢成熟。”中国茶叶流通协会会长王庆告诉证券时报记者。

　　A股求茶若渴

　　朱启忠是茶叶行业中较早打算把企业做到上市的老板。身为云南龙生茶叶股份有限公司董事长，他2007年底时曾打算，第二年推动公司在A股上市，募资10亿。

　　“我们没能成功，当时是碰到了一些偶然性因素金融危机以及普洱茶的泡沫破灭。”朱启忠在接受证券时报记者采访时如是说。朱启忠说这两年他主要把精力放在内部管理上，“慢慢做，急不得了。”

　　可这一慢，对中国A股市场而言，就又留下了长达4年的茶叶公司上市空白。

　　其实，在此之前的2006年，峨眉山A就已涉足茶叶，但由于该业务规模极小，几乎没有投资者知道以旅游为主的峨眉山A有茶叶业务，以至于“求茶若渴”的投资者把只是与茶叶沾点边的深深宝A（000019）勉强当作“茶叶第一股”。

　　有一件小事很能说明A股市场的“茶叶荒”。就茶叶行业发展现状问题，记者近日采访一位在新财富屡屡获奖的食品饮料分析师，但对方的回答却是“茶叶？还没研究过，如果有上市公司，我们会研究。”

　　“对于茶产业的上市，政策上应该是没什么限制的。”深圳一位负责IPO业务的投行人士对证券时报记者表示，只要企业财务、内部管理合规透明了，就没什么问题。“如果企业只做终端的销售、商贸，风险可能大一些，最好是上游原材料也能控制。但这也不是大问题。”

　　茶企上市公司少，朱启忠对证券时报记者分析的原因是：“并不是审批上有多难，关键是产业的问题，茶叶公司规模总体都太小了。”

　　据了解，朱启忠的龙生茶叶现营收1亿，在当地算最大的。安溪铁观音这家在筹划上市的公司，2009年的茶叶销量仅占全国的0.047%。

　　龙生茶叶现在主要是做上游原材料供应和一些加工。“中国的茶叶公司要不就只有上游原料，要不就只有终端，控制产品质量的能力差。”朱启忠说。

　　茶叶行业资深策划人士黄文阳对证券时报记者举出了一组数字：广义地算，茶叶市场全国可能有一两千亿的市场，但是茶企规模最大的也就十几亿，中国8万家茶叶公司，90%都是农民办起来的。

　　IPO破冰“资本凹地。”

　　王庆对茶叶行业如此概括。

　　记者在采访中发现，一个历史上千年的行业，发展至今仍然是小、散、乱，颇让人意外。

　　“茶叶以品种及产地分类，中国茶叶品种上千，品质更是千差万别。茶叶种植又受到地域限制，产量也随之受到限制。”广东省茶叶行业协会秘书长张黎明对证券时报记者介绍，在这样的特点下，大的企业介入就有很大困难，小的企业发展也较慢。

　　此外，茶叶行业工业化起步比较晚，行业的整合还在较低水平，主要是之前的管制太多。“应该是管制最严的行业之一。”朱启忠介绍，“直到1993年左右才从国营统一经营放开，但放开后，茶行业又经历了行业泡沫、农药残留等一些黑天鹅事件，步履蹒跚。”

　　对于近年来茶行业发展现状，张黎明向记者介绍说，这些年，茶叶产量保持5%左右的稳步增长，行业本身的增速并不快。

　　用王庆的话说则是，这些年茶行业发展很稳，但难以带来暴利，于是难以达到资本高回报的要求，因此上市公司较少涉足。而行业内的茶叶公司大多数是由茶农的茶厂变身而来，管理不规范、早期的资本规模也难以达到上市要求，所以能上市的也较少。

　　据业内人士概括，2000年以前，茶行业发展速度远逊于其他行业，甚至出现了大幅倒退；2000年后，行业快速发展，迎头赶上。但由于基础太差，仍需时间来等待行业里龙头企业的崛起。

　　上世纪90年代，中国茶叶进出口公司和浙江绿洲股份两家公司上市搁浅后，茶企上市就搁置了十多年。

　　直到2007年，云南的茶叶公司突然发力，龙生茶业、下关沱茶集团和庆沣祥茶业齐刷刷3家茶企进入上市辅导期，并有云南普洱茶集团、大益集团、龙润集团等普洱茶生产企业，着手筹备上市。

　　可惜的是，云南这几家公司的上市梦都未成真。

　　“2007年前后，想上市的茶叶公司的确比较多，形成了一阵风，主要是些普洱茶茶企。但当时正碰到普洱茶泡沫破灭，所以很多企业都没成功。”王庆告诉记者。

　　采访中记者还了解到，近年很多茶叶公司不断被报道有上市打算，最终却无一在A股上市，还有一个重要原因，就是部分公司只是把上市当作对外界宣传的一种手段，其财务、管理实际上根本达不到上市要求。

　　目前，中国两家实现上市的茶叶公司都在香港。其中，龙润茶（02898.HK）是2009年借壳龙发制药上市，而真正以茶叶为主业在香港IPO上市的仅天福控股（06868.HK）一家，上市时间为2011年。

　　“香港上市的条件宽松，所以早期茶企上市都在香港。”王庆说。

　　而A股市场真正意义上的茶叶股，或许是今年6月7日发布IPO预披露文件，拟登陆深交所的福建安溪铁观音。

　　走向暴利

　　“茶企究竟赚不赚钱？”这是茶企上市后，投资者最为关心的问题。

　　采访中，记者却得到了许多不同的答案。有人说行业盈利艰难，有人却说利润仅逊色于白酒。而这种差异背后的原因则是行业发展阶段不同，企业经营产品、环节不同所致。

　　即使是人人高呼暴利的白酒行业，内地一些城镇酿酒厂产的酒，单价也仅几元钱一斤，毛利并不高。

　　在黄文阳和王庆的眼里，茶叶都不是一个暴利行业。黄文阳说，大多数公司的利润只有10个点，“赚钱其实很难。”

　　这样的结论，显然是基于规模小的茶叶公司多是手工作坊的考虑。规模稍大一些，品牌成熟一些的公司盈利水平却会相对较高。

　　朱启忠告诉记者，自己的茶叶公司毛利大概25%，净利润有15%，做得好得话，毛利可能达到30%。

　　从香港上市的天福控股及龙润茶的盈利情况看，盈利水平则更高。根据天福控股年报，2008~2011年，其毛利率分别为44.9%、43.8%、55.3%和61.6%；龙润茶、安溪铁观音集团的毛利率水平近年也始终保持40%~50%之间。

　　不过，采访中记者了解到，茶企业看起来毛利率高，但不像烟、酒那样属于快速消费品，茶行业摊在渠道上的成本很大，总体来说，净利润水平是较低的。

　　资料显示，天福控股、龙润茶的净利润水平近年保持在15%~20%左右。尽管这个盈利水平比不上白酒行业，但显然也非常可观。当然，这个盈利水平，并不具备行业参考价值。能够获得高盈利，背后是这些企业自身塑造品牌、提供特色服务成功的结果。据了解，天福控股就在茶店中同时销售副食品，此外还经营一些由茶衍生而来的产品和服务。

　　从财务数字上看，大型茶企成长性明显。龙润茶2009年的营收仅1.6亿港元，2011年就达到了3.54亿港元。安溪铁观音的营收也从2009年的9097万元人民币增长到2011年的2.26亿元。

　　从茶叶公司陆续准备上市、已上市公司如峨眉山A、深深宝A纷纷加入茶叶大军等种种迹象，业内人士已经洞察到行业整合之风即将吹开。

　　茶行业资深营销人士史贤龙绘制了中国大多数“品类茶”整合后最终的品牌生态格局：1个全球化+全国化的超级品牌（年销量超10亿元），2个全国化的优秀品牌（年销量超5亿元），3~5个区域化（覆盖2个省区以上）品牌（年销量超1亿元）。

　　中国茶流通协会秘书长吴锡端预计，除酒之外，茶叶可能是下一个最具市场发展潜力的产品，而且也是为数不多的能做到世界知名的民族特色产品。

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